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經濟學家警告:歐洲銀行要小心落入“日本化”陷阱

2019-07-09
  西班牙《國家報》網站7月4日發表了西班牙經濟學家安赫爾·貝爾赫斯和費爾南多·羅哈斯的一篇題為《歐洲的“日本化”》的文章,認為總結日本銀行業的經驗教訓對歐洲銀行業而言十分必要。


 
  文章寫道,最近幾周以來,尤其是在歐洲央行的貨幣政策走向更加寬松的方向之后,有關零利率政策擠壓銀行利潤的爭論再次爆發。與此同時,零利率或負利率“陷阱”讓歐元區的現狀越來越像日本20多年來的情況,這就是所謂的“歐元區日本化”。目前來看,維持零利率對于實現通脹目標而言收效甚微。


 
  文章認為,因此,總結日本銀行業的經驗教訓對歐洲銀行業而言十分必要。以日本為鑒,或可推測出即將在歐元區發生的情況。歐洲央行5年前開始將零利率作為主要的貨幣政策工具,比日本晚了15年。歐洲央行的貨幣政策工具被稱為主要再融資操作,類似于日本1999年的情況。


 
  文章提到,日本最近20年來一直維持零利率,嚴重擠壓了日本銀行業的利潤空間。值得一提的是,歐洲銀行目前的凈息差與日本在本世紀初的水平持平,目前其銀行凈利息收入與銀行全部生息資產的比值為1.2%。但隨后日本銀行凈息差逐漸收窄到0.6%到0.7%。日本銀行的保證金息差也收窄到0.3%,不到歐洲銀行這一數值的一半。此外,比起歐洲銀行,來自市場運作和持有債券的收入對日本銀行而言顯得更加重要。


 
  文章指出,上述所有因素共同導致日本銀行的毛利潤率從本世紀初的2%下降到1.2%,而目前歐洲銀行的毛利潤率恰好為2%。即便是面對如此狹窄的利潤空間,日本銀行與歐洲銀行相比依然具有兩大優勢。首先,上世紀末爆發的經濟危機遺留下來的有毒資產得到化解后,日本銀行的壞賬率極低。其次,日本銀行的資本支出結構優于歐洲銀行。目前歐洲銀行的資本支出水平為1.4%,高于日本銀行在本世紀初的水平。日本銀行的資本支出水平隨后持續下降到目前的0.6%。必須承認的是,日本銀行的資本支出水平降低主要得益于最近10年來的資本增長,而歐洲銀行尚未進入這一階段。在尚未進入資本增長階段的情況下,歐洲銀行將很難承受零利率或負利率。
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