《三點(diǎn)鐘報(bào)》和《信使報(bào)》5日?qǐng)?bào)道，在全球經(jīng)濟(jì)放緩和主要經(jīng)濟(jì)體通脹處于低位的背景下，世界主要央行正轉(zhuǎn)向更為寬松的立場(chǎng)，新一輪全球降息又將開啟。作為智利央行重要參照的澳洲央行7月宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.00%，為連續(xù)第二個(gè)月降息。澳洲央行提到全球經(jīng)濟(jì)前景依然合理，然而貿(mào)易戰(zhàn)和科技戰(zhàn)等不確定性正在影響投資熱情，意味著全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息決議維持目標(biāo)利率2.25%-2.50%不變，也釋放了降息信號(hào)。6月智利央行已下調(diào)貨幣政策利率50個(gè)基點(diǎn)至2.5%，業(yè)內(nèi)人士分析很可能于十月再次降息至2.25%。

7月4日，貨幣市場(chǎng)利率總體進(jìn)一步下行，短端利率再創(chuàng)階段新低。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性異常充裕、資金利率超低的狀態(tài)難以持久，未來(lái)流動(dòng)性料回歸合理水平，但這并不意味著資金面會(huì)大幅收緊，恢復(fù)穩(wěn)中偏松是大概率事件。 短端利率再創(chuàng)階段新低

7月3日，Shibor全線走低，隔夜Shibor跌3.3bp報(bào)0.844%，續(xù)創(chuàng)十年新低，距離2009年3月創(chuàng)出的0.80%的歷史低位已不到5個(gè)基點(diǎn)。此外，7天期Shibor跌0.6bp報(bào)2.139%；14天Shibor跌3.6bp報(bào)2.059%；1個(gè)月Shibor跌2.7bp報(bào)2.465%；3個(gè)月Shibor跌1.4bp報(bào)2.627%，連續(xù)12個(gè)交易日下行，并跌至2010年10月以來(lái)低位。

債券回購(gòu)利率方面，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)債券回購(gòu)利率多數(shù)下行。其中，DR001加權(quán)平均利率再跌2bp至0.84%，續(xù)創(chuàng)該指標(biāo)發(fā)布以來(lái)新低；DR007跌8bp至1.98%，重回2%以下；此外，DR014和DR021分別跌至1.84%、190%，與7天期利率形成倒掛。跨月的1個(gè)月回購(gòu)利率小漲7bp至2.38%。

當(dāng)天，央行逆回購(gòu)操作無(wú)懸念續(xù)停，300億元央行逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)凈回籠，為連續(xù)第三日凈回籠。央行公告指出，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，不開展逆回購(gòu)操作。 超低利率料難持久

從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，半年末往往是資金面較為緊張的時(shí)段，但今年6月市場(chǎng)資金面卻較為寬松，短期貨幣市場(chǎng)利率均值達(dá)到近幾年最低。尤其是上周以來(lái)，隔夜回購(gòu)利率下行至1%以下，顯示短期流動(dòng)性十分充裕。

當(dāng)前流動(dòng)性如此充裕，主要在于過去一段時(shí)間央行通過多種手段釋放了大量流動(dòng)性，季末財(cái)政支出力度較大，又進(jìn)一步提升了流動(dòng)性總量水平。跨月后，季末擾動(dòng)因素消退，貨幣市場(chǎng)利率大幅下行以體現(xiàn)流動(dòng)性總量充裕。

華泰證券發(fā)布研報(bào)指出，歷史上隔夜利率低于1%的時(shí)期有兩次，分別是2009年初和2015年4到8月份。當(dāng)前與這兩輪相同的是宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策偏寬松，但不同之處在于：本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)構(gòu)性問題大于總量性問題，宏觀政策也更有節(jié)制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)揮更大作用，寬貨幣仍面臨約束；回購(gòu)利率在低位運(yùn)行的同時(shí)分化較為嚴(yán)重。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如此低的回購(gòu)利率難以持續(xù)，但回購(gòu)利率中樞或許會(huì)略有下降。 天風(fēng)證券研報(bào)進(jìn)一步指出，雖然超低資金利率不可持續(xù)，但也不代表7月份資金面就一定會(huì)變緊，理由有三點(diǎn)：第一，因?yàn)樾枰婪短幹蔑L(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，央行有必要開展宏觀總量對(duì)沖；第二，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處在下行態(tài)勢(shì)，央行仍有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力；第三，要降低小微企業(yè)實(shí)體利率水平，需要保持流動(dòng)性在合理充裕水平。

總之，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性異常充裕、資金利率超低的狀態(tài)難以持久，但后續(xù)資金面出現(xiàn)大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)也有限，料逐漸回歸平穩(wěn)偏松態(tài)勢(shì)。