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全球央行年會(huì)本周召開,Taper真的來了?

2021-08-23
來源: 金融界


美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示,自疫情以來首次明確討論了縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃(Taper),鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)符合預(yù)期,年內(nèi)可能減少資產(chǎn)購買規(guī)模。

Taper似乎漸行漸近,本周召開的全球央行年會(huì)尤其值得關(guān)注。

//貨幣政策拐點(diǎn)吹風(fēng)會(huì) //

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)起源于1982年,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的沃爾克在當(dāng)年在杰克遜霍爾舉辦的經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)上發(fā)言稱,要穩(wěn)定物價(jià)降低通脹率,之后再采取措施恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),降低失業(yè)率。

會(huì)議結(jié)束后,沃爾克果真出手提高利率,抑制通脹。

在之后將近30年的時(shí)間里,歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席如格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾都多次參加杰克遜霍爾全球央行年會(huì),并通過該會(huì)議向外界傳達(dá)接下來的政策意圖。

杰克遜霍爾全球央行年,因此當(dāng)仁不讓的成為了全球央行政策的風(fēng)向標(biāo),素有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱。

// 今年有哪些不同? //

按照原計(jì)劃,今年將于8月23-25日期間召開的杰克遜霍爾全球央行年會(huì),會(huì)議的主題是“不平衡經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。

但由于會(huì)場(chǎng)所在的美國懷俄明州提頓縣疫情反復(fù),原本打算線下舉行的會(huì)議改為線上進(jìn)行,具體日程也將推遲。

堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)總裁喬治在一份聲明中表示,“雖然我們對(duì)因衛(wèi)生狀況而不能按計(jì)劃在杰克森湖客棧舉行面對(duì)面會(huì)議感到失望,但保護(hù)嘉賓們和提頓縣社區(qū)的安全是我們的首要任務(wù)。”

該聲明還表示,美聯(lián)儲(chǔ)主席將在美東時(shí)間8月27日上午10點(diǎn),通過堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)的社交媒體官方賬號(hào)向公眾直播。演講結(jié)束后,受邀參會(huì)人員將參加在線學(xué)術(shù)研討會(huì)。會(huì)議的完整議程將于美東時(shí)間周四(26日)晚8點(diǎn)在其官網(wǎng)上公布。按照以往的做法,會(huì)議論文和其他材料將在會(huì)議期間公布。

理論上,每年8月下旬,來自全球數(shù)十個(gè)國家央行行長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)、國際機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家齊聚在美國懷俄明州的杰克遜霍爾。但是今年可能會(huì)有一些意外。

歐央行和英國央行行長(zhǎng)很有可能同時(shí)缺席今年的央行年會(huì)。

8月中旬,歐洲央行發(fā)言人表示,歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將不會(huì)出席8月底備受矚目的杰克遜霍爾年度央行會(huì)議。

早些時(shí)候有報(bào)道稱,英國央行行長(zhǎng)貝利也不會(huì)出席。該報(bào)道援引英國央行一位發(fā)言人的話消息稱,由于有限的能力,組織者正“專注于美國國內(nèi)邀請(qǐng)名單”。

// 一定會(huì)討論Taper嗎? //

從7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要看,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于縮債時(shí)間的意見并不一致,有委員認(rèn)為最快可在2021年9月開始縮減購債計(jì)劃,有人認(rèn)為三個(gè)月內(nèi)可以實(shí)施,也有觀點(diǎn)表示在2022年第一季度開始更為合適。

不同尋常的是,全球央行年會(huì)前,美聯(lián)儲(chǔ)最鷹派、也是最早提出taper的官員卡普蘭,突然“改變立場(chǎng)”,加入鴿派陣營。他表示,如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩,可能需要“稍微”調(diào)整他對(duì)政策的看法。

就在上周早些時(shí)候,卡普蘭還重申縮減購債“宜早不宜遲”。

另外,市場(chǎng)預(yù)期新西蘭將成為第一個(gè)加息的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家,但該國央行在8月18日表示按兵不動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)搖擺,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,加上疫情控制最好的發(fā)達(dá)國家央行堅(jiān)持寬松立場(chǎng),讓市場(chǎng)更加相信美聯(lián)儲(chǔ)“覆水難收”。

美國銀行分析師Mark Cabana認(rèn)為,鮑威爾不會(huì)公布重大政策,他在9月的美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議之前都不會(huì)有大動(dòng)作。

紐交所交易員Peter Tuchman 表示,病毒加速擴(kuò)散阻斷了復(fù)蘇步伐,未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑不那么明確,可能打亂美聯(lián)儲(chǔ)原本的縮表節(jié)奏。投資者相信“鮑威爾行情”,如果下周他在杰克遜·霍爾全球央行年會(huì)上放鴿,那么美國股市還能向上。

// 若Taper,如何影響A股? //

東北證券策略認(rèn)為,Taper預(yù)期影響偏短,調(diào)整是長(zhǎng)期布局主線機(jī)會(huì)。

Taper信號(hào)釋放后的1個(gè)月內(nèi)對(duì)市場(chǎng)沖擊最大,后續(xù)沖擊將放緩。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)Taper的預(yù)期,投資者擔(dān)憂其對(duì)A股有顯著負(fù)面影響,但我們認(rèn)為Taper信號(hào)對(duì)市場(chǎng)真正產(chǎn)生影響的時(shí)間偏短,最關(guān)鍵的是把握好信號(hào)釋放后的1個(gè)月。

展望后市,短期市場(chǎng)仍處于震蕩筑底的過程,但無需悲觀,長(zhǎng)期慢牛不變。

宏觀層面和交易層面已經(jīng)驗(yàn)證了熱門成長(zhǎng)板塊的尾部特征,后續(xù)市場(chǎng)將繼續(xù)在主線行情結(jié)束后處于震蕩筑底的過程,但全球的剩余流動(dòng)性依然充裕,疊加國內(nèi)“房住不炒”和機(jī)構(gòu)化不斷推進(jìn),源源不斷的資金還會(huì)通過機(jī)構(gòu)的手流入A股,長(zhǎng)期慢牛不變調(diào)整是布局主線的機(jī)會(huì)。行業(yè)配置上短期關(guān)注高低切換,中長(zhǎng)期主線方向仍是新能源芯片等板塊。

東亞前海證券策略認(rèn)為,對(duì)于A股而言,參考上一輪Taper來看對(duì)于A股的影響偏結(jié)構(gòu)性。

當(dāng)前位于階段一,此時(shí)A股總體風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。而隨著縮減購債提上日程,階段二與階段三中A股可能將會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì):在Q3Taper信號(hào)釋放后,價(jià)值股表現(xiàn)占優(yōu),直到今年底明年初美聯(lián)儲(chǔ)正式開始縮減后,風(fēng)格有望切換至成長(zhǎng)。

階段一(討論Taper):總體風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。2013年美聯(lián)儲(chǔ)初次討論Taper后美債收益率先跌后升,美股未受太大影響,美元指數(shù)上行。中美利差區(qū)間震蕩,人民幣升值,而上證指數(shù)快速下行,直至5月Taper預(yù)期發(fā)酵階段出現(xiàn)了階段性反彈。

階段二(宣布Taper):結(jié)構(gòu)上價(jià)值股占優(yōu)。2013年伯南克宣布Taper后美債收益率快速攀升,美股期初快速下跌,隨后重拾漲勢(shì)。受當(dāng)時(shí)歐元區(qū)縮表導(dǎo)致的歐美貨幣政策錯(cuò)位以及全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇影響,美元指數(shù)快速走弱。中美利差下行后V型反轉(zhuǎn),情緒短暫沖擊后市場(chǎng)迅速重回正軌。人民幣升值影響下價(jià)值股表現(xiàn)相對(duì)較好,而估值的調(diào)整對(duì)成長(zhǎng)股價(jià)格形成更大壓制。

階段三(實(shí)施Taper):結(jié)構(gòu)上成長(zhǎng)股占優(yōu)。2013年Taper啟動(dòng)后美債收益率回落,美股走升,美元指數(shù)前期震蕩后期升值,上證指數(shù)也呈現(xiàn)出震蕩后上行格局。預(yù)期隨著今年底/明年初進(jìn)入到美聯(lián)儲(chǔ)正式實(shí)施Taper的階段,美債利率回落,風(fēng)格也會(huì)轉(zhuǎn)向受益于利率下行的成長(zhǎng)板塊。

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