央行和金融委三天之內(nèi)，兩度提及人民幣匯率，釋放什么信號？
01
三天之內(nèi)兩度提及人民幣匯率
5月23日，央行副行長劉國強指出，目前，我國外匯市場自主平衡，人民幣匯率由市場決定，匯率預期平穩(wěn)。未來人民幣匯率的走勢將繼續(xù)取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態(tài)。
劉國強還指出，央行完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。央行將注重預期引導，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，同樣的表述也出現(xiàn)在上周五國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會舉行的第五十一次會議的通告中。
為何金融委、央行接連對匯率問題再度密集表態(tài)？
這或與近期人民幣兌美元匯率快速升值，以及有觀點建議應(yīng)進一步推動人民幣匯率升值，以應(yīng)對進口大宗商品價格上漲的影響有關(guān)。
需要注意的是，隨著匯率市場化改革的推進，央行已基本退出對人民幣匯率的常態(tài)化干預，這就意味著央行對人民幣匯率漲跌波動的容忍度大幅提升，匯率的變動主要取決于市場供求而非央行，因此，呼吁人民幣匯率應(yīng)升值的說法本來就不符合匯率市場化改革的大方向。
不過，對于金融主管部門的連續(xù)表態(tài)，國際金融問題專家趙慶明認為，這是在向市場傳遞出一種信號，重視與市場溝通和維持一定的管理浮動仍是央行的重要工作。
趙慶明說：“央行副行長劉國強針對匯率發(fā)表的談話傳遞出重要信號，人民幣實行的仍然是有管理的浮動匯率制度。無論當前還是未來一段時期，不會放任人民幣匯率不管。”
中國外匯投資研究院院長譚雅玲指出，央行相關(guān)負責人此時出來喊話，也是對近期人民幣匯率走勢的一種糾偏。
譚雅玲分析：“人民幣單邊升值的行情造成的壓力和恐慌比較大，尤其是有些人在單邊預期人民幣升值，這不符合市場的規(guī)律，也不符合中國的實際狀況。這時候央行出來糾偏。雙邊波動，隨著市場的供需和國際金融市場的行情去解讀人民幣的走勢，對市場來講，安撫和理性是比較重要的。畢竟國際金融市場應(yīng)該是以美元的行情為主，人民幣在國際市場的變化中把握自己雙邊的波動率，可能對中國對世界都是一種必然的結(jié)果。”
自4月以來，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值。截止目前，在岸人民幣兌美元匯率升破6.44，達到6.4345左右，4月以來累計升值幅度達到2%左右。
人民幣兌美元匯率近期升值的主要原因是美元指數(shù)的走弱。
4月以來，美元指數(shù)同期降幅達3%左右。也就是說，隨著美元指數(shù)的走弱，主要非美貨幣都在升值走強，人民幣兌美元匯率的升幅相對于美元指數(shù)的跌幅還小一些。
02
美元中長期走弱對將中國產(chǎn)生深遠影響
自疫情以來，美聯(lián)儲再度實施超常規(guī)寬松政策，讓不少分析人士認為，未來中長期內(nèi)，美元將進入弱周期，而隨著美元的走弱，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣有望中長期走強，進入升值通道。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，美聯(lián)儲的寬松推動美元指數(shù)走弱，從時間維度上，本次美聯(lián)儲寬松貨幣政策推動美元進入一個不低于9年的弱勢周期。
美元走弱的另一個內(nèi)在邏輯在于可以減輕美國自身的債務(wù)壓力。作為世界上最大的對外凈債務(wù)國，2008年金融危機之后，美國對外凈債務(wù)由2.51萬億美元大幅上升至近14萬億美元，當下美國財政刺激下的經(jīng)濟復蘇會惡化其經(jīng)常賬戶，進一步加重美國對外負債的負擔，而美元貶值有助于緩解其債務(wù)負擔。也因此，不少分析預計，中長期看，美元進入弱勢周期，美元指數(shù)很難在回到95以上。
央行金融研究所所長周誠君近日也表示，總體看，人民幣對美元在中長期內(nèi)將持續(xù)對美元升值。這既是中國經(jīng)濟持續(xù)增長、人民幣相對購買力不斷提高的結(jié)果，也是美聯(lián)儲搞量化寬松和不斷擴表的后果之一，而且經(jīng)驗數(shù)據(jù)也表明，多數(shù)成功邁過中等收入陷阱的國家人均收入超過10000美元后，其貨幣將對美元匯率呈持續(xù)升值趨勢。
美元的中長期走弱將對全球經(jīng)濟金融形勢、跨境資本流動等帶來深遠影響。謝亞軒表示，與2011年至2020年整體強勢美元伴生的經(jīng)濟和金融環(huán)境不同，未來的弱勢美元通過五個方面對中國經(jīng)濟周期和貨幣政策造成顯著影響：
一是經(jīng)濟增速，弱美元對全球和中國經(jīng)濟具有擴張效應(yīng)，經(jīng)濟易“熱”。
二是價格水平，美元指數(shù)與全球大宗商品價格之間存在蹺蹺板效應(yīng)。美元弱，大宗商品價格上升。弱美元條件下，需要更為關(guān)切通脹風險。
三是人民幣匯率，美元弱，人民幣強，更需要應(yīng)對升值預期。
四是國際資本流動，弱美元推動全球范圍內(nèi)信用擴張，國際資本涌入中國，追捧中國資產(chǎn)，推高國內(nèi)金融資產(chǎn)價格。
五是全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，弱美元期間，國際貿(mào)易規(guī)模擴張，貿(mào)易爭端緩解，全球產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將重新活躍。未來應(yīng)特別關(guān)注中國承接發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新動向，中國部分產(chǎn)業(yè)在RCEP框架下與東盟等有關(guān)國家的合作，保障大宗商品供應(yīng)安全和實現(xiàn)“碳中和”等帶來的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新機會。
03
當心美元指數(shù)階段性反彈
盡管中長期看美元大概率進入弱周期，但并意味著這期間美元指數(shù)的走勢就是直線下降，中間的反復波動甚至階段性上漲都有可能。
例如，年初至3月底，美元指數(shù)就經(jīng)歷了一段超預期的持續(xù)走強時期。同時，由于近期美聯(lián)儲官員開始討論縮減購債規(guī)模，市場預期美聯(lián)儲寬松政策將提前退出，這都將對美元指數(shù)的短期走勢帶來更多不確定性。
嘉盛集團全球研究主管 MATT WELLER表示，美聯(lián)儲會議記錄顯示一些成員認為應(yīng)該開始討論美聯(lián)儲縮減購買金融資產(chǎn)的規(guī)模，這是一個重要事件，顯示了美聯(lián)儲的領(lǐng)導層開始出現(xiàn)不同聲音，在經(jīng)濟強勁復蘇的背景下，部分委員對通脹和金融風險的擔心可能在上升。今年下半年美國經(jīng)濟復蘇勢頭會繼續(xù)強勁，通脹繼續(xù)攀升，這可能會迫使美聯(lián)儲不得不比現(xiàn)在計劃更提前退出超寬松政策。8月的Jackson Hole全球央行年會可能是需要關(guān)注的時間點，美聯(lián)儲可能會宣布縮表的時間表。
從目前市場的反應(yīng)看，已有機構(gòu)預計，今年年底之前美聯(lián)儲會開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，這一政策將會給市場帶來較大波動；也有觀點認為，縮簡資產(chǎn)購買規(guī)模要到今年年底或明年初。不過，加息條件仍然不具備，可能要到2022年以后。但不論如何，美聯(lián)儲寬松政策的逐步退出無疑會加劇全球金融市場的波動。
因此，對市場主體而言，重點不是賭人民幣匯率的單邊升值，而是要對人民幣匯率波動的日益加大提前做好準備，做好財務(wù)規(guī)劃，規(guī)避匯率風險。
“如果我們把人民幣國際化作為戰(zhàn)略目標并按現(xiàn)有政策框架推進其國際使用，支持中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)配置資源、布局生產(chǎn)、調(diào)整分工，實現(xiàn)雙循環(huán)新發(fā)展格局和高質(zhì)量發(fā)展要求，對于匯率形成機制和人民幣相對價格信號的作用，就要有非常清醒的認識和頂層設(shè)計。”周誠君稱，我們就要承認，人民幣國際化條件下，我們管不了人民幣匯率，中國中央銀行最終要放棄匯率目標，人民幣匯率是全球所有市場主體對人民幣的偏好、預期和交易決定的。
國家外匯局副局長王春英近日也表示，企業(yè)樹立風險中性的理念非常重要，理性面對匯率漲跌，審慎安排資產(chǎn)和負債的貨幣結(jié)構(gòu)；合理管理匯率風險，以保持財務(wù)穩(wěn)健和可持續(xù)為導向，而不應(yīng)該以套保的盈虧論英雄。避險保值就像花錢買保險，是以一個比較小的成本來管理比較大的不確定性和可能的損失。
對于短期內(nèi)人民幣匯率的走勢而言，預計仍將在寬幅波動中維持基本穩(wěn)定。實際上，盡管4月以來人民幣匯率持續(xù)升值，但年初至今人民幣兌美元匯率的升值幅度僅有1.61%左右。
過去一談到人民幣匯率變動，市場就擔心對我國出口的影響，不過，F(xiàn)XTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，由于全球疫情仍在反反覆覆，東南亞和其他新興市場制造業(yè)仍遠未能復蘇至疫情前水平，中國出口的優(yōu)勢便更為明顯，而相信這一個優(yōu)勢直至全球疫情進入平穩(wěn)階段前或不會改變。預期中國的出口優(yōu)勢將在2021年全年持續(xù)下，人民幣即使持穩(wěn)地維持在當前6.5附近的高點下，仍將不會傷害中國出口增長的趨勢。
文章來源：券商中國、第一財經(jīng)、央廣網(wǎng)
